第239章 危中有机（七）

债的发行还算比较顺利。

    由于战时财政的巨额投资，货币储蓄大多由霉国公司积累起来，它们成为了战时公债的主要购买成员之1。从1938年到1945年，霉国公司资产总额从3000亿美元增加到4420亿美元，增加部分几乎全部是国家证券投资和货币现金（库存现金和货币存款）。

    在1938-1944年期间，货币资金和国家债券投资所占比重从32%增加至57%，而物质财富的投资则相应减少，这从1定程度上起到了限制通货膨胀的作用。

    2战时期，霉国银行体系对战时公债的发行起巨大的作用。在此期间，霉国联邦储备系统的运作机制也在演进中。大危机之前，由于联邦储备系统在公开市场上购买政府债券导致公开市场操作的产生。经济大萧条期间，霉国国会授权美联储可以在相当宽泛的范围内改变会员银行的法定准备金比率。

    1935年，羅斯福總統颁布了《1935年银行法》，这1法案重新构造了联邦储备体系，正式授权美联储理事会执行其所具有的1切权力，用集中的货币政策执行权取代过去货币政策执行权在各区储备银行的分散制度，同时规定每个联储银行购买及销售国债必须经过公开市场委员会（fomc）的批准。

    这两项法令强化了联储对货币的集中管理权以及对信贷的集中调整权，战时改变会员银行的法定准备金比率，就成了联储充分调动银行财力以供应联邦官府财政所需的得力工具。

    2战时期，霉国各银行都可以被看作是霉国财政部的工具，这些银行为战争提供融资服务，它们在战争期间的主要任务就是帮助财政部销售债券以及各种票据，为战争融资，满足官方对资金的需要。

    因此，霉国联邦储备银行、商业银行（国家的和各州的）和信用体系中的其他各机关实际上担当了推销公债的职责，而且银行不仅帮助公债在私人、工商企业和保险公司之间推销，并且将大量自身的资金投入到国家有价证券当中。到1945年战争结束时，银行所持有的国家有价证券从1939年的194亿美元，增加至1251亿美元，占当时国债发行总额的45%。

    为了满足财政部的需要，美联储为全国的银行系统提供了充足的、极大规模的储备，以便使财政部发行的证券能够维持非常低的利率水平，这就使得全国银行系统的储备和存款得到迅速增加。因此，在1941年至1945年期间，霉国各银行将大部分资金用到能产生效益的资产运用项目上，这些因素使得各大银行利润大幅增长。

    另外，由于短期公债利息只有0.375%，因此群众和商业银行都不愿意购买，美联储于是包销了由财政部发行的全部短期债券，购买总额从1939年的25亿美元上升到1945年的233亿美元，庞大的军事开支使得霉国联邦储备银行资金全部被用于军事开支的拨款。

    霉国联邦储备银行1945年6月30日综合资产负债表可以很明显地看出：美联储将其资金的1半以上投入国家有价证券中，而这些资金的来源主要是发行银行券。

    这些银行券的流通不但增加了银行存款，从而导致货币供应量的增加，并且准备金也增加，并且依此为基础进1步增大货币供应量，事实上就是通货膨胀。在1946-1949年时间段里，霉国消费物价指数上涨率为10.2%，最高时曾达到14.4%，通胀非常严重。

    2战后，美联储继续为财政部压低利率，但1946年《就业法案》却将“最大化就业、生产以及购买力”的责任交付于联邦政府（而不是联储）。

    战时对支出以及物价的成功控制，被完全归功于财政政策和霉国联邦官府的直接干预对经济的刺激，该法案使货币政策与联储的关联达到最疏远的程度。

    1950年，韩国半岛战争爆发，霉国财政部要求美联储继续将利率保持在较低的稳定水平，这导致霉国财政部与美联储的矛盾激化。

    双方都希望控制利率，霉国财政部希望压低利率以降低融资成本，而联储则希望提升利率以控制通胀。最终，1951年的霉国财政部--美联储协议取消了财政部在2战时以固定利率货币化政府债务的特权，而该协议也意味着美联储开始朝真正地“独立”回归。