第236章 危中有机（四）

发行方式并不是通过银行发行，但为了让投资者转移投资方向，将他们的投资由商业转向战时公债，霉国财政部允许人们使用银行贷款购买公债，并制订了相应的分期付款政策。

    这种举措虽然扩大了公债的购买量，但另1方面因为贷款量的增加，导致信用货币膨胀，结果引发了严重的通货膨胀。

    1916-1920年间，霉国的货币总供给量增加了大约75%、消费品价格指数几乎增加了1倍；1918年物价指数较1914年上涨65.5%；到了1920年更是比1914年上涨91.7%。

    为了抑制战时公债发行过程中因过度信贷造成的通货膨胀，霉国联邦官府决定减少公众及商业银行公债持有量。于是美联储开始在公开市场上大量收购官府公债，以减少信贷货币的数量。这种做法客观地实现了另1种方式的“货币创造”——在公开市场的条件下，美联储购买官府公债的对象无论是商业银行还是公众，都会增加商业银行的准备金，从而增加了货币数量；相反的，美联储如果出售公债，则会减少货币数量。

    因此，美联储可以通过对官府公债的买卖方式，实现对经济体中货币数量的控制，进而实现对金融体系的调节。这1做法的积极作用，在1战期间的实践中为人们所普遍了解，并在后期成为美联储最重要的货币政策工具——“公开的市场操作”（沿用至21世纪）！

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    在那个被称为“咆哮的20年代（roaring  twenties）”的繁荣时期，美联储依靠“逆向操作”来平复商业周期。美联储担心1929年股市崩盘及其后的过度投机行为，未能消除因银行恐慌不断加剧导致的货币供应量急剧收缩。由于美联储的分散化特性以及出于保护黄金储备安全的需要，美联储难以采取强有力的行动。

    “咆哮的20年代”，是指北美地区的20世纪20年代。在这短短的10年里，发生了无数令世界震惊的大事件，因此许多人将其称之为“（霉国）历史上最多彩的年代”。

    在1战的阴云即将散去的时刻，霉国的士兵们开始6续从欧洲前线归国，这些人是拉开“咆哮时代”序幕的主力军。在这1个风起云涌的时期里，以爵士乐为代表的新式艺术开始在北美地区传播，女拳运动兴起。

    尽管1929年的灾难终结了活跃的氛围，但这1时期涌现出无数具有深远影响的发明创造，霉国掀起了前所未有的工业化浪潮，民众消费欲望高涨，人们的生活方式发生了翻天覆地的变化，后来的历史学家们常常会把这种战火结束后的集体化热情称之为“战后综合征”。

    ‘1战’正式结束之后，美联储为了解决战争融资所造成的通胀问题，进行过阶段性的利率上调，如1919年1月和12月，部分地区的联邦储备银行将利率调升至4.0%--4.3%；1920年1月末至2月初，全国联邦储备银行将利率统1调整为百分之6，利率升幅最高达到了百分之4，这是美联储成立以来单次升幅最大的利率调整。

    然而就在公开利率上调之后的不久，美联储竟然连续降低了再贴现率。1

    920年5月至1月间，美联储再贴现率从7%下调至4.5%，这意味着商业银行将从联邦储备银行得到更多的贷款金。由此可见，美联储应对战后通胀的临时计划在战后不久便发生了转变，政策目标由解决通胀转为振兴经济。而贷款金的增加，得到了工商界的广泛支持。事实上，宽松的货币政策是霉国企业界的强心剂，这1点放在未来的21世纪同样适用！

    美联储自1920年至1928年间，持续施行宽松的货币政策，没有通过上调贴现率来抑制货币的供应量。这场长达8年的宽松，如果放在21世纪，其威力不亚于1枚核弹！

    某位著名霉国学者曾说过这样的话，即“纽约地区储备银行有效的为提供给股票市场的同业拆借确定了利率，在与纽约证券交易所货币委员会的合作中，美联储的政策是为银行提供必要的资金，以使银行能够随时准备着向股市提供贷款——如上所述，同业拆借利率要比战前及高峰时期的利率低得多。”